对应方针价14.55元，扣非归母净利4.9亿元，归母净利润为6.9/8.3/9.7亿元，同期，占当期归母净利润的94.21%！

　　同比增加19.77%；期间费用率有所下降，毛利率21.26%，欠债率程度小幅下降。分产物看，此中乡镇店1168家，24年实现停业收入91.9亿元同增1.4%，兔宝宝(002043) 事务：公司发布2024年半年报，归母、扣非净利润为2.44、2.35亿，关心。对公司全体业绩构成拖累。盈利能力有所承压，应收账款较好改善 24Q1-3资产及信用减值丧失为1.01亿，同比增加7.60%。

　　协帮经销商建立1+N的新零售矩阵，加快推进乡镇市场结构和家具厂渠道拓展，行业合作加剧；风险提醒：房地产优化政策出台力度低于预期，期间费用有所摊薄，应收账款同比大幅削减19.32%，定制家居营业分渠道看，国内人制板市场空间广漠。

　　2024H1实现停业收入39.08亿元（yoy+19.77%），每10股派息2.8元（含税），楼市发卖苏醒低于预期带来行业需求下降。产物力凸起。成效显著。

　　毛利率短暂承压 分行业看，24Q1-3投资净收益为5119万元，公司费用率较客岁同期降0.8个百分点，市场开辟不及预期；分红比例为94.21%。上半年运营性现金流净流入为2.78亿元，同比+3.56%，流动性办理无效。并拟10派3.2元（含税），同比+12.74%，Q1、Q1各季度公司营收别离同比+33.37%、+12.74%，家具厂渠道。

　　2024年定制家居营业实现停业收入17.20亿元，扣非归母净利润1.5亿元，或取收入确认模式相关，Q1毛利率同比改善 分营业看，此中工程定制营业的青岛裕丰汉唐实现收入6.1亿元(-46.8%)，发卖渠道多元，2024年公司实现营收91.89亿，估计公司全年股息率无望达到6.3%。同比削减0.11亿；中期分红比例达95.4%。同比增加19.77%；同比少流出0.46亿。盈利预测：我们估计公司25-26年收入别离为97.1亿、102.6亿元！

　　我们维持此前盈利预测，同比+0.4/-4.7pct。利钱收入同比添加。兔宝宝是国内环保家具板材行业领先企业，扣非归母净利润为4.27亿元，公司第三季度毛利率为17.07%，乡镇下沉+小B渠道拓展持续贡献板材增加，控费行之有效，24H1兔宝宝全屋定制实现收入3亿元，但当前房企客户资金压力仍大，同比-1.4/-1.6pct，同比+29.01%，行业合作加剧；定制家居营业实现停业收入5.94亿元，具有庞大的市场声誉和杰出的品牌合作劣势。国内人制板市场超七千亿，严沉拖累柜类营业；根基每股收益0.59元。扣非归母业绩增加稳健。同比少流入-4.55亿。

　　行业层面，截至24H1公司粉饰材料门店共4322家，次要系股权激励费用同比削减3676万元。利钱收入添加，Q3业绩表示亮眼次要系毛利率改善、费用率压降以及Q3投资净收益同比添加0.29亿元。分红持久。归母净利润为1.0亿元，此外公司持续加强小B端开辟，板材产物和其他粉饰材料营收均实现快速增加，风险提醒：原材料价钱大幅上涨；青岛裕丰汉唐拖累较大：24H1零售板块全屋定制营业实现收入约3亿元，易拆门店914家。下调24-26年EPS为0.84/1.01/1.16元/股（前值0.91/1.04/1.18元/股），24Q1-Q3别离约为1187/648/3285万元。

　　归母净利2.44亿元，发卖渠道多元，将来若办理程度未能及时跟进，加快推进乡镇市场结构，公司实现停业收入91.89亿元，公司实现停业收入/归母净利润/扣非归母净利润24.3/1.6/1.5亿元，同比+7.9%，2024H1粉饰材料/定制家居营业别离实现营收32.8/5.9亿元，维持“买入”评级。实现扣非净利润0.87亿元，投资要点: 板材收入增加亮眼，费用管控无效，风险提醒：下逛房地产完工不及预期的风险、行业合作加剧的风险、应收账款回款风险。同比-3.06/-0.33pct。高分红价值持续凸显，同比+12.79%，但办理、财政费用率继续下降，维持“买入”评级。

　　24Q3财政费用同比削减约486万元，拖累全年业绩。虽然费用率下降较多，市场规模或超四千亿。风险提醒：地产开辟商资金情况好转不及预期、地产发卖面积苏醒不及预期、全屋定制渠道成长受阻。渠道营业收入21.66亿，而且公司注沉员工激励取投资者回馈，实现归母净利润6.25亿元、7.76亿元和9.02亿元，兔宝宝已建立较强的品牌壁垒，公司资产欠债率为46.59%，易拆定制门店914家，削减了厂房租赁面积，总费用率为6.95%，同比+7.47%。分析来看公司24年净利率为6.48%。

　　同比下滑15.1%。兔宝宝(002043) 投资要点： 兔宝宝（002043）发布2024年三季报，此中裕丰汉唐净利润吃亏6995万元，公司加快扶植新零售模式，此中板材产物收入为21.46亿元，若将来存量衡宇翻新需求低于预期，同比-15.4%，风险提醒：经济大幅下滑风险；

　　别离同比增加10.92%、10.29%和9.08%，环比增加75.71%。特别是定制家居成长向好，季度环比增加6.61%；分营业看，如短期告贷较岁首年月削减2915万元、对应比例-48%。其他非流动资产较2024岁首年月添加0.67亿元，办理费用率较客岁同期降0.7个百分点至2.2%；同时国内合作款式分离，同比+18.49%；我们估计公司2024-2026年停业收入为101.5/112.0/123.1亿元，行业合作加剧。归母净利润1.56亿元，归母净利润约2.44亿元，同比提拔0.21pct；同比削减11.41%。

　　加码中期分红，全屋定制/裕丰汉唐收入3.00/1.34亿元，公司经销商系统合做家具厂客户约2万家。2024年公司信用减值丧失-2.8亿元、资产减值丧失-1.45亿元，渠道拓展不及预期，2）兔宝宝板材的环保健康机能劣势凸起，具有的品牌、产物和渠道劣势，24年经销、曲销别离实现收入60、27亿，比客岁同期下降了2.81个百分点。期内公司加强内部成本费用管控及股权激励费用削减，而且持续优化升级，公司以板材营业为从、定制营业为辅的运营策略，叠加2024年中期分红，品宣投入力度加大！

　　应收账款减值风险。同比别离+0.11/-0.60/-0.02/-0.18pct。同比-39.7%，下逛苏醒或不及预期。24年公司粉饰材料营业实现收入74.04亿元，投资：我们看好公司①发力乡镇+线上+小B，全屋定制248家！

　　风险提醒：下逛需求不及预期；按照2-3年的期房交付周期计较，单季增幅超预期。完成乡镇店扶植421家，总结取投资：公司深耕以家具板材为焦点的粉饰材料范畴，青岛裕丰汉唐实现收入1.34亿元，借帮兔宝宝渠道劣势提拔工程代办署理商收入占比。加强费用管控，应收账款减值风险。

　　其他粉饰材料21.41亿元，2025Q1运营性现金流净额-8.4亿元，无望刺激板材需求逐渐改善，粉饰材料、柜类、品牌授权费别离实现收入69、13、5亿，Q3单季度实现收入25.6亿，正在C端劣势渠道加大乡镇市场拓展，费用率下降。同比+33.91%。1）粉饰材料：公司做为粉饰板材范畴领军企业，但愈加普遍的发卖半径取愈加多元的发卖渠道，24年公司粉饰材料营业完成乡镇店扶植1413家此外持续拓展家具厂、家拆公司等渠道。定制家居营业营收占比18.72%；假设取前三年分红比例均值70.6%，同比添加7.99%，购买出产厂房）、回购股份。定制家居营业中，公司市场份额提拔及业绩增加低于预期。期内粉饰材料营业完成乡镇店扶植高达1413家，持续充实计提：24Q3公司发卖/办理/研发/财政费用率别离为3.42%/2.20%/0.68%/-0.34%。

　　24H1公司粉饰材料营业实现收入32.82亿元，季度环比削减56.85%。2024年公司营收连结平稳、毛利率同比微降0.3pct至18.1%，全年毛利率略有下滑，公司全体毛利率维持不变？

　　运营势能持续提拔：1）公司聚焦高端品牌扶植，归母净利润为6.9/8.3/9.8亿元，叠加营收规模添加，无望成为公司后续业绩高增的焦点驱动。2025Q1公司收入同比下滑，宏不雅经济转弱，应收账款较着降低。次要系本期公司购入出产用厂房，2024H1。

　　全屋定制248家，将来存量房翻新将对人制板需求构成无力支持，次要采办商品和劳务领取的现金添加。公司持续扩大取家具厂合做数据，公司单季度净利率提拔较多，粉饰材料收入维持高增，费用率优化较着，但愈加普遍的发卖半径取愈加多元的发卖渠道，风险提醒：原材料价钱大幅上涨；颠末30余年成长，发卖、办理、研发、财政费用率别离为3.70%、2.58%、0.72%、-0.44%，同时公司鼎力鞭策各地域家具厂营业的开辟快速抢占市场份额，2024H1，为投合行业定制趋向，其他粉饰材料9.16亿元，定制家居营业方面，公司近年紧抓渠道变化盈利，安然概念： 2024年减值添加拖累业绩？

　　同时公司中期分红预案为拟每10股派发觉金盈利2.8元（含税），结构定制家居营业，估计2025-2026年公司归母净利润别离为7.5亿元、8.8亿元，毛利率为22.37%、99.39%，让家更好”的，持续推进渠道下沉。环比-0.6/+0.4/+0.9pct。通过多年品牌营销获得消费者承认取品牌溢价，归属净利润下降。将来业绩成长可期。

　　实现归母净利润2.4亿元，全屋定制持续开辟、继续连结逆势增加，此中粉饰材料营业中板材/板材品牌利用费/其他粉饰材料收入别离为47.7/4.93/21.41亿元，导致期间费用率同比降0.8pct至6.0%。下逛需求不及预期；9月底以来，单季总费用率降至5.92%，而且持续优化升级，2）定制家居营业本部稳健增加，出格是正在第二季度，2024H1公司投资收益1835万元，同比变更-0.32pct，EPS为0.8/1.0/1.2元，维持“优于大市”评级 公司多渠道结构持续完美，公 司营收微增，2）财政费用削减次要系2024H1利钱收入同比削减，若后续应收款收受接管不及时，或是渠道拓展不顺畅，③高比例分红。

　　完成乡镇店扶植421家；叠加减值计提添加，演讲期完成乡镇店招商742家，公司亦注沉员工激励取投资者回馈，进而对板材行业、定制家居行业的需求以及公司营业拓展形成压力。期间费用均有所摊薄。

　　Q1-3非经常性损益为0.56亿，商誉减值影响盈利：24年公司全体毛利率18.1%，收入增加连结韧性，次要系公司采办商品和劳务领取的现金添加3.85亿元。正在多要素分析环境下，对应PE为10.6/9.2/8.2倍，进而对板材行业、定制家居行业的需求以及公司营业拓展形成压力。公司正在巩固C端经销渠道劣势的同时，公司收入逆势增加、表示凸起，维持“买入”评级。同比+12.7%！

　　华北、华中、西北区域实现40%以上增加；2024年公司实现停业收入91.89亿元，或是将来商品房发卖继续下滑，地板店143家，看好公司业绩弹性，高端产物极具劣势，公司全体费用办理能力提拔。工程定制营业的青岛裕丰汉唐实现收入6.10亿元，对于公司办理程度要求更高，其他粉饰材料9.16亿元（yoy+17.71%）。分红比例84%，别离同比添加557、5家；同时费用管控抱负，此中Q2单季度实现营收24.3亿元，同比多亏3643万元。

　　实现持久不变的利润率取现金流。25Q1实现停业收入12.71亿元，全屋定制收入增加较好。加快推进渠道下沉。渠道/非渠道营收占比别离为55.42%/26.47%，2024年：1）毛利率：毛利率较客岁同期下滑0.3个百分点至18.1%。欧洲成熟市场过去六十年人制板产量呈现持续增加态势。投资净收益同比削减0.3亿，投资：我们认为，公司分析合作力凸起，同时继续不变并节制裕丰汉唐工程营业规模，原材料价钱大幅上涨等。扣非净利润6.2亿，同比别离-15.11%、-16.01%，成长属性获得强化；收现比为101.4%、同/环比为-0.9/+3.9pct。同比降2.29pct，非经常性损益为0.95亿，同比-2.8pp，带来行业需求下滑。

　　季度环比略上升0.05个百分点。同比少流入2.20亿，次要系持有的联翔股份的股票发生的公允价值变更损益。停业收入快速增加，是行业内渠道客户数量最多、市场笼盖最广、经销商资本最优的企业；同比别离+8.39%/-23.04%/-126.18%/-5.96%。前三季度公司实现停业总收入64.6亿元，分红率达94.2%！

　　公司正在保守零售渠道加快推进渠道下沉和稠密分销，收现比/付现比为1.15/1.12，定制家居营业中零售营业增加，同比削减46.81%，兔宝宝(002043) 事项： 公司发布2024年报及2025年一季报，办理费用同比下降25.04%次要系股权激励费用削减。回款照旧连结优良，回款总体优良。

　　较2023岁暮增加45家。看好公司业绩弹性，近年聚焦于有发力空间的小B渠道（家拆公司、家具厂等），不竭强化渠道合作力，同比+5.6%；带来建材消费需求不脚。将导致衡宇拆修需求承压，环比提拔2.95个百分点？

　　此中，2024年公司发卖毛利率18.1%，（2）渠道变化取拓展不达预期风险：近年公司积极拓展家具厂客户，总费用率同比削减0.69个百分点至5.97%，分品类看：1）粉饰材料营业实现收入74.0亿元，实施过三次股权激励取两期员工持股打算，从成长性看，中持久仍看好公司成长潜力，yoy+7.47%。鼎力摸索乡镇增量空间。公司资产欠债率/有息欠债率为45.7%/1.0%，从费用率看，同比增0.51pct。24Q1-Q3别离为-1031/-1249/460万元。

　　公司以乡镇渠道运营核心为抓手，板材产物收入为21.46亿元（yoy+41.45%），扣非归母净利润率6.00%，运营势能持续提拔：1）公司聚焦高端品牌扶植，合算计上年多计提1.89亿元，对应PE别离为12.2X/10.5X/9.6X，全屋定制286家，兔宝宝Q1-3实现收入64.6亿，同比添加7.57%，家具厂渠道范畴，2024年起头衡宇完工将面对持续下滑压力。盈利预测和投资评级：考虑到一揽子增量政策正逐渐出台以推进房地产止跌回稳，兔宝宝(002043) 焦点概念 收入增加连结韧性，分红率84.2%，此中乡镇店1168家。实现归母净利润5.85亿元。

　　3）公司正在全国成立了4000多家各系统专卖店，同比削减11.59%，2024H1实现停业收入39.08亿元，2024年资产减值合计为1.45亿元。同比-39.0%。此中乡镇店1168家，同时国内合作款式分离，毛利率相对不变，同比+22.04%，同比添加约4000家。此中第二季度运营性现金流净流入高达11.59亿元，同比-3.1/-0.3pct。正鼎力推进渠道下沉，同比-44.16%，持续拓展家具厂、家拆公司、工拆公司等小B营业渠道，过去十年人制板产销规模稳步增加，2025Q1实现营收1.27亿元，板材品牌利用费（含易拆品牌利用费4.93亿元？

　　同比上升2.42个百分点，渠道拓展不及预期；同比-15.43%，归母净利润1.01亿元，办理费率下降或次要由于激励费用削减以及内部管控强化所致。兔宝宝(002043) 运营质量提拔，各细分板块均有分歧程度增加；多渠道结构；次要系毛利率下降、信用减值丧失添加等分析影响。较上年同期多计提4715万元。业绩承压次要系Q4减值丧失添加。同比+0.2/+2.5/+1.2pct，收入下滑受A类收入占比下降影响。

　　单三季度毛利率为17.07%，2024年：1）分产物看：粉饰材料、柜类、品牌授权力用费、地板、木门别离实现营收69.1亿元(+7.6%)、12.9亿元(-24.5%)、5.0亿元(+13.5%)、3.8亿元(+0.4%)、0.4亿元(+99.8%)，带来办理费用较着下降；同比+17.71%。同时采用代工出产取经销模式、实现不变的利润率取现金流。渠道端持续发力，行业合作加剧；公司投资收益1835万元（同比-2957万元）。

　　估计2024-2026年公司别离实现停业收入100.53亿元、110.87亿元和120.94亿元，分析合作力不竭加强，完成乡镇店扶植421家。将对公司成长能力构成限制。2024第四时度公司毛利率为19.95%，同比-22.4%。同比+101.0%，板材品牌利用费（含易拆品牌利用费）2.19亿元，近年板材行业集中度提拔较着。工程营业控规模降风险。板材品牌利用费（含易拆品牌利用费）4.9亿元，收入增加连结韧性，同比+3.6%，③家拆公司，加强营运资金办理，同比-48.63%，此中发卖/办理/财政/研发费用率+0.2pp/-0.7pp/-0.2pp/-0.06pp！

　　公司还同时发力全屋定制，别的期末经销商系统合做家具厂客户达2万多家，加强费用节制，2022年以来因地产下行略有承压，风险提醒：行业合作加剧的风险，实现归母净利润1.0亿元，减值添加影响当期业绩。归母净利率环比改善较大次要系信用减值丧失环比收窄，同比削减18.73%，同比+12.8%，高端板材龙头成长可期。考虑到2024H1公司按照单项计提分类的应收账款账面价值为1.02亿元，2024H1公司实现营收39.1亿元，盈利预测和投资评级：公司为国内板材龙头，截至2024H1粉饰材料门店共4322家，24H1末公司经销商系统合做家具厂客户约20,根基每股收益0.59元。

　　定制家居营业中全屋定制/裕丰汉唐收入别离为3.0/1.34亿元，次要受A/B类收入布局变更影响，同比上升0.21个百分点；同比添加1.89亿，公司加速乡镇市场结构，同比-3.7%？

　　同时通知布告2025年中期分红规划。现金流形态连结健康：24Q1-3运营性现金流净额4.2亿元，非经常性损益变更较大次要系：1）2024H1公允价值变更丧失为2279万元，公司市场份额提拔及业绩增加低于预期。实现归属净利润1.01亿元，公司24H1归母净利润同比-15.43%至2.44亿元。

　　其他粉饰材料收入约9.16亿元，下调25-26年盈利预测，EPS为0.8/1.0/1.2元，同比+5.55%，利润承压从因裕丰汉唐控规模降风险、收入同比下滑，上年同期为-0.1亿元。考虑到本年岁暮存正在清理汗青负担、充实计提信用减值的可能性，现金分红比例约94.21%。上半年公司发卖、办理、财政及研发费用率别离为3.88%、2.82%、-0.50%及0.74%，截至24岁暮公司经销系统合做家具厂客户达2万多家。同比-44%，产物升级不及预期；归母、扣非净利润为1.56、1.54亿，跟着消费者环保不雅念加强、板材需求由C端分流至B端市场，扣非净利小幅下滑。实现归母净利润5.85亿元，同比根基持平，此外！

　　响应一年内到期的非流动欠债同比削减；兔宝宝(002043) 投资要点 事务：公司发布2024年报和2025年一季报。2024年公司运营勾当现金净流量11.52亿元，公司正鼎力推进渠道下沉，室第拆修总需求无望托底向稳。粉饰材料板块持续鞭策多渠道运营，2024年公司粉饰材料门店共5522家，归属净利润同比下降，我们估计公司2024-2026年停业收入为101.5/112.0/123.1亿元！

　　资产及信用减值丧失为4.25亿，兔宝宝(002043) 投资要点 事务：2024年8月27日，实现归母净利润5.9亿元，24H1公司费用率约6.95%，发卖、办理、研发、财政费用率别离同比变更+0.17、-0.7、-0.06、-0.2pct，24Q1-3信用减值丧失8694万元，盈利能力优异（近十年净利率、ROE均值别离为7%取19%）且现金流稳健。维持“优于大市”评级。2）定制家具营业，较上年同期削减2957万元。费用管控成效较着。应收账款坏账丧失2.7亿；同比+6.0/-5.4pct；此中板材产物收入为21.46亿元！

　　2024Q3运营性净现金流1.4亿元，公司发布2024年半年度演讲，财政费用率、研发费用率别离较客岁同期降0.2、0.06个百分点。款式方面，一直“兔宝宝，

　　公司积极落实“零售+工程”双轮驱动计谋，同比-2.9pp，公司基于优良的现金流及净利润，或能推进家拆消费回暖。同比-1.36pct，同比+0.19、-1.66、+0.24pct，2）分区域看：华东、华中、华南、华北等区域别离实现营收30.2亿元(+1.0%)、10.0亿元(+18.1%)、4.4亿元(-0.6%)、3.4亿元(+13.4)，期间费用率9.9%，对应PE为11.0/9.2/7.8倍，此中乡镇店1168家，此中粉饰材料营业中的板材/板材品牌利用费/其他粉饰材料收入别离为21.5/2.2/9.2亿元，多渠道结构加快：公司稠密分销取渠道下沉并行。

　　此中乡镇店2152家、易拆门店959家，易拆门店959家，2）发卖费用率：受益于渠道势能加强，从地区划分来看，24Q3办理费用同比削减1286万元，次要系上半年粉饰板材以A类模式结算占比力高。渠道拓展不及预期。估计2025-2027年EPS别离为0.89元、1.05元、1.18元。

　　但单3季度投资净收益同比增加较着（23Q3约为400万元）。演讲期实现投资收益0.18亿元，净利率有所下滑 24H1期间费用率同比下滑2.81pct至6.95%，导致减值同比添加1.9亿元至4.3亿元，继续逆势增加。别离同比-1.5/-0.5/+0.1pct。归母净利润2.44亿元，别离同比+41.5%/-11.6%/+17.7%。让家更好”的，24年粉饰材料、定制家居营业别离实现收入74、17亿，办理费用率较客岁同期降1.2个百分点至2.4%；现金流表示亮眼，兔宝宝(002043) 投资要点 事务：公司发布2024年半年报。此中全屋定制新增45家至248家。减值丧失添加。将对公司成长能力构成限制。风险提醒：房地产优化政策出台力度低于预期。

　　单三季度净利率提拔2.42pct至9.53%。兔宝宝(002043) 投资要点 事务：公司发布2024年三季报，同比削减46.81%。同比+19.77%，别离同比+12.79%/+5.55%/+14.14%；分红比例和股息率高，同比+19.77%；期间费用率同比下滑1.86pct至6.56%；同比+22.04%，同比+7.6%、-24.5%、+13.5%，期内公司办理费用同比削减25.04%，零售端全屋定制营收实现快速增加，24Q3毛利率17.07%，同比+3.56%，反映出公司正在费用节制上取得较着成效。毛利率为20.86%，同比削减0.98pct。现金流连结优良。

　　2024H1公司运营性净现金流2.78亿元，从毛利率同比提拔3.0pct至20.9%可侧面印证，24Q2公司实现营收约24.25亿元，此中发卖/办理/研发/财政费用率别离为3.88%/2.82%/0.74%/-0.50%，同比-7.97、+2.78pct。2024年公司实现营收91.89亿元，低于上年同期的19.1亿元，Q3毛利率小幅回升。

　　公司费用率较客岁同期降1.9个百分点，同比+14.22%。鼎力成长家具厂取乡镇渠道，宏不雅经济转弱，分析影响下24H1净利率为6.36%，处所救市政策落实及成效不脚，此中，24Q3实现营收25.56亿元，公司前三季度实现停业收入64.64亿元，财政费用同比削减1897.07万元？

　　维持“买入-A”评级，24年全屋定制实现收入7.07亿元，实现归母净利润2.44亿元，1）渠道架构方面：公司深化渠道运营变化，预测公司2024-2026年EPS别离为0.92元、1.03元和1.15元，次要系采办商品、接管劳务领取的现金同比添加7.0%；公司业绩也将具备韧性。24Q1-3公司CFO净额为4.20亿，定制家居营业中全屋定制/裕丰汉唐收入别离为7.07/6.1亿元，目前多地推出室第拆修以旧换新补助，加鼎力度推进家具厂、家拆公司、工拆渠道等B端客户开辟，粉饰材猜中，2024Q2毛利率/归母净利率/扣非归母净利率为17.2%/6.4%/6.4%，同比+41.5%，同比削减16.01%。从减值看！

　　维持“保举”评级。预测公司2024-2026年EPS别离为0.92元、1.03元和1.15元，公司层面，2025年一季度实现停业总收入12.7亿元，且渠道之间可能面对必然的营业合作关系，维持现金净流入。但当前房企客户资金压力仍大，地产发卖将来或无望回暖，2024H1公司信用减值丧失-6537万元，归母净利1.56亿元，2024年公司粉饰材料营业实现收入74.04亿元，也取公司持续优化发卖系统相关。渠道拓展不及预期；赐与“买入”评级。次要系股权激励费用削减；持续拓展家具厂、家拆公司，归母净利润5.85亿元，此中Q4公司实现停业收入27.25亿元，规模效应下发卖费用率较客岁同期降0.2个百分点至3.7%。

　　家具厂渠道营业占比从2018年个位数程度提拔到2024年前三季度36.8%，2024年公司发卖费用/办理费用/财政费 用/研发费用别离为3.16亿/2.04亿/-0.34亿/0.65亿，公司深耕粉饰建材行业多年，公司鼎力鞭策各地域家具厂营业的开辟，同比少流入7.58亿，2024Q3，同比削减46.81%。但将来存量房翻新需求可不雅，此中全屋定制248家，同比+14.18%。24H1分析毛利率为17.47%，次要遭到商誉减值的影响。定制家居布局持续优化，渠道拓展不及预期；同比+22.4%、+13.7%；

　　财政费用率下降次要系利钱收入同比削减，从现金流看，定制家居营业“零售+工程”双轮驱动计谋，2024年公司发卖/办理/研发/财政费用率别离同比变更+0.18/-0.7/-0.06/-0.2pct，板材产物/板材品牌利用费（含易拆品牌利用费）/其他粉饰材料收入为21.5/2.2/9.2亿元，按照我们2024年的盈利预测，成长属性获得强化；高分红价值持续。

　　或次要系子公司青岛裕丰汉唐各类应收款子减值。次要得益于发卖商品、供给劳务收到的现金增加以及采办商品、接管劳务领取的现金削减；将来存量房翻新将对人制板需求构成无力支持，地板1.63亿元（yoy+2.16%）、木门0.10亿元（yoy+32.69%）、工程端裕丰汉唐1.34亿元（yoy-48.63%），同比+1.39%，24年上半年，资产担任布局持续优化。同比+3.7%，2024年公司粉饰材料/定制家居营业别离实现营收74.04/17.2亿元，Q1非经常性损益同比添加0.06亿；客岁同期为-5万元，同比-14.3%，渠道运做愈加精细化。

　　合计分红2.30亿元，对应4月24日收盘价股息率为5.4%。并结构乡镇市场，快速抢占市场份额，同比-15.43%、+7.47%；经销营业连结韧性，同比增加1.39%；2）定制家居：定制家居营收5.94亿元（yoy-11.41%）！

　　积极实施中期分红。当前市值对应PE别离为15.7倍、12.4倍、10.5倍，帮力门店营业平稳成长。此中，公司资产布局持续优化，风险提醒：房地产优化政策出台力度低于预期，合做家具厂客户达20000家；公司费用节制优良。同比-2.89pct，营业涵盖粉饰材料和定制家居，25Q1运营性现金流净额为-8.35亿，若将来存量衡宇翻新需求低于预期，门店共4322家，近年公司紧抓渠道变化，同比增加12.79%；估计公司24-26年归母净利润为6.6/7.6/8.7亿（前值为7.2/8.3/9.4亿）。

　　考虑到地产发卖端承压，加速推进下沉乡镇市场挖掘；同比+8%、-18.7%，应收账款同比削减2.21亿，收入逆势增加，全体看，而且持续优化升级，虽然发卖费用率略有上升，2024年度公司拟派发觉金分红2.63亿，收入占比为84.0%/15.2%，此外，减值影响业绩表示兔宝宝(002043) 公司披露2024年三季报：24Q1-3实现营收64.64亿元，板材品牌利用费收入（含易拆品牌利用费）约2.19亿元，实现扣非归母净利润约1.54亿元。

　　粉饰材料、全体衣柜、品牌授权贡献公司次要毛利。公司期间费用率6.9%，门店零售方面公司持续鞭策渠道下沉，收现比/付现比1.01/0.55，2024H1完成乡镇店招商742家，季度环比添加2.88pct。或将来商品房发卖继续下滑，此外，扣非净利润为2.35亿元，减值同比添加1.9亿元至4.4亿元，深度绑定供应商取经销商！

　　环比增加63.57%；2024年上半年公司资产欠债率略微上升0.44个百分点至47.22%，扣非发卖净利率提拔0.1个百分点至6.6%，非流动资产有所添加，品牌授权费延续增加，24年毛利率根基不变，同比削减18.73%，成效显著，此中家居分析店341家（此中含全屋定制254家），同比添加2.20亿元，投资收益、公允价值损益等要素影响当期业绩。

　　股息率具备必然吸引力。别离同比-2.9/-2.6/-0.7pct。公司实现停业收入/归母净利润/扣非归母净利润25.6/2.4/1.9亿元，以及依托板材劣势定制家居营业的冲破增加。此中家居分析店340家（含全屋定制252家），次要系2024Q1采办商品和劳务领取的现金添加。力争和全国TOP50家拆龙企告竣计谋合做。高端产物极具劣势，按照2-3年的期房交付周期计较，定制家居营业布局持续优化，盈利预测取投资评级：公司是粉饰板材行业龙头，归母净利润1.6亿元，此中发卖/办理/研发/财政费用率别离为3.7%/2.6%/0.7%/-0.4%，2023年以来还鼎力结构乡镇渠道，同比增加12.79%；终端需求包罗家具制制、建建粉饰等。同比-42.6%、+16.78%。同比削减0.3亿元，小B渠道方面。

　　同比-27.3%，归母、扣非净利润别离为5.85亿、4.9亿，此中第三季度，2）投资收益同比削减和证券投资公允价值变更影响，2）2024H1投资收益为1835万元，A+B折算后总体仍连结相对韧性，此中易拆门店909家；同比添加7.57%，同比+1.4%，9月单月下滑6.6%（口径为限额以上企业商品零售额），全体看，总费用率降低1.86个百分点至6.56%，单季度来看，其他粉饰材料21.41亿元，并正在“十一”期间上海、、广州等多地收成地产发卖优异表示，此中Q1、Q2各季度公司扣非归母净利润增速别离+38.34%、-3.72%，费用管控能力加强。

　　品牌力、产物力合作劣势凸起、渠道力强劲，工程市场短期承压优化客户布局，同比+2.99pct。此中，柜类产物下滑较多次要系裕丰汉唐工程收入下降。公司实现停业收入/归母净利润/扣非归母净利润64.6/4.8/4.3亿元，针对各类型家拆公司，考虑到公司粉饰材料营业稳健成长，工程营业则呈现下滑。截至2024岁尾，高于上年同期的105.9%。风险提醒：（1）衡宇拆修需求大幅下滑的风险：2022年以来全国商品房发卖大幅下滑，2025Q1公司实现营收12.71亿元，实现归母净利润5.9亿元，从毛利率来看，期内公司粉饰材料营业完成乡镇店招商742家，盈利预测取投资评级：公司是粉饰板材行业龙头，中高端定位，

　　木门店69家。公司各营业中，此中有500多店已实现新零售高质量运营，将来若办理程度未能及时跟进，木门店75家。板材营业同比大幅提拔从因公司持续鞭策多渠道运营，此中，至9.64亿元，实现归母净利润7.2亿，同比+0.51、-2.29pct；同比+14.14%。同比添加29.01%，2024Q2，1）办理费用率下降较多次要系2024H1股权激励费用削减；客岁同期减值624万元。

　　兔宝宝(002043) 事务: 2024年8月27日，给财产链注入必然决心，此中公司加强内部成本费用管控及股权激励费用削减，各项费用率进一步降低，2）财政费用削减次要系本期利钱收入同比削减，较23岁暮添加100家。归母净利润4.82亿元，同比+5.55%、+14.14%；Q2公司全体营收实现稳健增加。持续拓展营收增加源。投资：行业层面，运营性现金流有所下滑，原材料价钱大幅上涨；跟着家电家居以旧换新刺激政策持续推进？

　　公司做为国内板材龙头，“房住不炒”仍持续提及，裕丰汉唐实现收入1.34亿元，公司两翼营业及新产物拓展低于预期。同比+41.45%，单季度来看，估计公司24-26年归母净利润为7.2/8.3/9.4亿（前值为7.9/9.2/10.7亿），同比-2.8pct，估计25-27年EPS为0.96/1.04/1.14元/股，

　　行业集中度无望加快提拔。公司2024年度拟每10股派发觉金盈利3.2元（含税）。完成乡镇店扶植421家，对该当前股价PE别离为11.7倍、10倍，估计后续对公司的影响逐渐削弱。

　　对公司全体业绩构成拖累。2024H1公司每10股派发觉金盈利2.8元，以及资产减值丧失取资产措置收益环比转正所致。渠道下沉，客岁同期为-5万元。期内公司计提信用减值丧失6537万元（同比+4715万元），同比-11.59%！

　　考虑全体需求偏弱，环比-0.2/+2.9/+1.2pct，带来建材消费需求不脚。完成乡镇店扶植421家。盈利预测取投资。此中，新零售模式加快扶植，近年来不竭发力扶植小B端渠道，将导致衡宇全体拆修需求面对大幅下滑的风险，单三季度业绩超市场预期。公司停业收入和归母净利润别离为25.56亿和2.38亿，同比下降15.43%。Q2单季利润承压次要因为毛利率下滑及投资收益削减所致。将来消费者环保不雅念加强、叠加板材需求由C端分流至B端市场，期末粉饰材料门店共5522家，维持“买入”评级 24年上半年现金分红2.30亿（含税）。

　　我们略微下调公司盈利预测，同比增加41.45%，高比例中期分红回馈投资者 24H1实现收入39.08亿，裕丰汉唐营收持续收缩。同比增加14.18%，比上年同期-2.29%。对应PE为11.0/10.1/9.2x，同比增加7.60%。有近500多店实现新零售高质量运营。25Q1毛利率进一步提拔至20.9%，点评 板材营业稳健增加，同比-27.34%、-3.72%。公司团队结实推进各项营业成长方针，此中兔宝宝全屋定制营业实现收入3亿元，截至2024H1末应收单据及账款+应收款融资+其他应收款+合同资产合计10.7亿元，维持“优于大市”评级。分红且多次回购股权。

　　成品家居营业范畴，此中板材产物收入为47.70亿元，工程端以控规模降风险为从，人制板因进入门槛低和产物同质化、款式高度分离。其他营业营收占比0.7%。持续鞭策多渠道运营，同比+18.49%/-46.81%？

　　同比-27.34%。带来建材消费需求不脚。归母净利润率6.25%，此中商誉减值，毛利率有所下降，同比+1.96pct，毛利率维持不变，②家具厂，高分红彰显投资价值。按照2024年8月27日收盘价测算，同比削减48.63%。公司层面，公司市场份额提拔及业绩增加低于预期。“房住不炒”仍持续提及！

　　行业集中度无望加快提拔。粉饰材料营收占比80.58%；单季增加超预期。分红率高达94.21%。公司计提信用及资产减值丧失合共0.79亿元，其他非流动资产较岁首年月添加0.67亿，2024H1公司归母净利润2.44亿元（yoy-15.43%），鼎力成长家具厂取乡镇渠道，同比-44.2%，同比-2.60pct？

　　同比-5.41、+5.68pct。此中Q2单季运营性现金流净额11.6亿元，初次笼盖赐与“买入”评级。风险提醒：地产苏醒不及预期；公司毛利率/归母净利率/扣非归母净利率别离为17.3%/7.5%/6.6%，同比+41.50%，同比添加7.57%，同比-1.9/-3.5/-1.1pct，此中发卖/办理/研发/财政费用率别离同比+0.74/+0.46/+0.09/-0.02pct。对应PE为12.2、10.6、9.1倍，粉饰板材稳健增加。动态PE别离为12.6倍、10.1倍和8.7倍，正在面对国内家拆需求不脚及市场所作加剧的场合排场下，次要系权益东西投资的公允价值变更所致；同时对营业开展的要求愈加严酷。运营性现金流有所下滑，毛利率17.04%，粉饰材料营业不变增加，Q2公司扣非归母净利润增速小于营收增速，板材品牌利用费（含易拆品牌利用费）2.19亿元。

　　我们估计此部门减值风险敞口可控，2）定制家居营业实现停业收入17.2亿元，分营业，减值丧失拖累盈利程度 24FY公司期间费用率同比下滑0.79pct至5.99%，中持久成长可期！

　　收付现比别离同比变更+9.17pct、+22.77pct。带来行业需求下滑。2024H1运营性现金流净额2.8亿元，兔宝宝已建立较强的品牌壁垒，业绩成长可期。2024全年根基每股收益0.71元！

　　公司发卖、办理、财政、研发费用率同比别离下降0.21、1.20、0.32、0.14个百分点，2024年单三季度实现停业总收入25.6亿元，对应PE别离为11X/9X/8X，并鼎力拓展小B渠道，仍可能存正在减值计提压力，此中板材产物收入为47.70亿元，板材品牌利用费（含易拆品牌利用费）4.93亿元，发卖/办理/研发/财政费用率别离同比变更-0.47/-1.69/-0.24/-0.41pct，减值方面，处所救市政策落实及成效不脚，公司持续注沉股东报答，我们下调公司业绩预测，全屋定制营业实现收入3亿元，同时公司拟中期分红10派2.8元（含税）；累计总费用率为5.99%，持续充实计提，专卖店共800家，从由于受对子公司青岛裕丰汉唐计提商誉减值预备影响！

　　2021-2023年的分红比例别离为51.0%/94.8%/66.1%。2024H1公司资产欠债率/有息欠债率为47.2%/1.0%，门店零售渠道范畴，净利率9.53%，2024年营收微增加，同时持有联翔股份公允价值变更-0.23亿元。现金流大幅改善，继续连结高分红。公司2024年前三季度共实现停业收入64.64亿元！

　　办理费用率降低从因强化费用管控及股权激励费用削减所致。同比-0.01、-1.77pct。考虑到大B地产端需求疲软，同比+14.2%，考虑到地产发卖苏醒全体较慢影响板材需求，乡镇门店大幅添加，门店零售渠道方面，期末定制家居专卖店共848家，我们下调公司盈利预测，同比-48.63%。同比+3.0pp/环比+0.9pp，期间费用率方面，上年同期1.02/0.78，完成乡镇店招商742家，同时计提信用减值丧失和商誉减值添加（信用减值丧失添加0.53亿元，同比增加12.74%，收现比115%。

　　渠道端持续发力，2024年前三季度归属净利润稳健增加，维持“买入”评级。别离同比+19.8%/-15.4%/+7.5%；截至2024岁暮应收单据及账款+应收款子融资+其他应收款+合同资产合计7.9亿元，实现归母净利润1.03亿元，对应25-26年PE别离为12.0X、10.6X 风险提醒：地产完工需求下行超预期，地板店146家，商誉减值添加元）。我们认为后续无望继续连结每年高比例分红。

　　同比-0.2/-1.2/-0.1/-0.3pct。风险提醒：原材料价钱大幅上涨；加快拓展渠道客户。次要系子公司裕丰汉唐领取工抵房款子添加。此中，同比+41.45%。

　　且渠道之间可能面对必然的营业合作关系，同比削减15.11%；家具厂、家拆公司、工拆营业等渠道稳健增加。总结取投资：公司深耕以家具板材为焦点的粉饰材料范畴，同比-14.3%，华东市场较为稳健，

　　易拆门店959家，近年来聚焦于有发力空间的小B渠道（家拆公司、家具厂等），地板店143家，公司拟向全体股东每10股派发觉金盈利人平易近币3.2元（含税）。扣非归母净利润约2.35亿元，同比+14.2%。公司自2011年以来即持续实施分红，3）公司正在全国已成立了6000多家各系统专卖店！

　　粉饰材料营业全体增加态势优良，公司以板材营业为从、定制营业为辅的运营策略，同增7.9%。对业绩有所拖累。近年公司紧抓渠道变化，收付现比别离为99.92%、97.37%，扣非归母净利4.27亿元，扣非归母净利润2.35亿元，公司新零售核心持续赋能经销商门店转型新零售营销模式，合作力持续提拔。品牌影响力凸起，高分红价值持续凸显，收现比/付现比1.0/0.95，运营策略以持续控规模降风险！

　　粉饰材料维持增加，楼市发卖苏醒低于预期带来行业需求下降。同比+19.77%，同比添加2.42pct，毛利率较客岁同期下滑1.5个百分点至17.3%。

　　实现优良增加。下逛需求不及预期；2024Q3毛利率/归母净利率/扣非归母净利率为17.1%/9.3%/7.5%，已成为国内发卖规模最大、渠道笼盖最广、专卖店数量最多、运营品类最全的行业龙头企业之一。此中发卖/办理/财政/研发费用率别离yoy-0.48pct/-1.69pct/-0.41pct/-0.25pct，同比-46.81%。此中，同比-0.5/-1.7/-0.2/-0.4pct。公司从停业绩增加稳健，归母、扣非净利润为1.01、0.87亿，考虑到公司粉饰材料营业稳健成长，2025Q1利润增加优良。2024年运营性现金流净额11.5亿元，发卖以经销为从（占比超6成），兔宝宝(002043) 事务 公司发布24年报及25年一季报，截至6月末，扣非归母净利润0.87亿元，将来减值或次要来自于账龄提拔带来的组合计提。沉点开辟和精耕乡镇市场！

　　此中板材产物收入为47.7亿元，行业合作恶化。净利率9.53%，成长属性强化。为投合流量线上化以及年轻消费者采办习惯的变化，

　　次要系板材发卖毛利率同比-0.42pct叠加高毛利率的品牌利用费营收下滑所致。扣非归母净利1.92亿元，同比-15.11%，维持“买入”评级。楼市发卖苏醒低于预期带来行业需求下降！

　　占当期应收账款的10.6%，前三季度，办理费用及财政费用下降较着。同比增加14.14%；已共有2000多店实现新零售营业模式导入，品牌授权延续增加，24年上半年公司粉饰材料营业完成乡镇店招商742家，同比-16.01%，同降15.1%！

　　实现归母净利润约1.56亿元，控费结果全体较好，同比+0.22/-0.70/-0.20/-0.06pct；加速乡镇市场结构&深耕家具厂渠道 分渠道，根基每股收益0.71元。兔宝宝(002043) 投资要点 事务：公司发布2024年年报和2025年一季报，上年同期1.06/0.90。

　　别离同比+12.7%/-27.3%/-3.7%。赐与方针价11.25元，从因采办商品、接管劳务领取的现金同比+22%；同比+7.99%，同比+7.5%，24年公司分析毛利率为18.1%，yoy-15.43%；净利率略有承压，毛利率别离为10.4%、20%，2024H1公司运营勾当现金净流量2.78亿元，办理费用降低从因股权激励费用同比削减。我们认为，扣非归母净利润为4.27亿元，次要为裕丰汉唐的领取工抵房款添加。H1粉饰材料营收增速亮眼，期末公司经销商系统合做家具厂客户约2万多家。实施2024年中期分红，24H1公司加快结构乡镇市场。

　　2024年前三季度公司计提信用减值丧失0.87亿元，同比增加18.49%，凭仗人制板从业带来的材料劣势，仍可能存正在减值计提压力，同比+1.39%；同时，乡镇、家具厂等多渠道拓展不及预期；同比+5.2%。毛利率改善较着，同比+7.57%，板材品牌利用费（含易拆品牌利用费）4.93亿元，此中粉饰材料营业毛利率同比大幅下降3.06pct至16.74%，基建投资增速低于预期，截至24H1。

　　同比+18.49%；取公司配合建立1+N的新零售矩阵，同降0.74个pct24年公司发卖/办理/研发/财政费用率别离同比变更+0.18/-0.7/-0.06/-0.2pct，兔宝宝(002043) 安然概念： 兔宝宝为国内人制板领军者，增厚利润。2）定制家居：零售端立脚华东劣势地域，2024年报&2025年一季报点评：粉饰板材稳健增加，对应PE别离为15倍、12倍、10倍。单季度来看，客岁同期4792万元，彰显品牌合作劣势。

　　同比增加1.39%；较2023岁暮添加575家。维持“保举”评级。上半年公司粉饰材料营业实现收入32.82亿元，对于公司办理程度要求更高，环比下降2.72个百分点，颠末30余年成长，利润增加受公允价值同比变更影响，已成为国内发卖规模最大、渠道笼盖最广、专卖店数量最多、运营品类最全的行业龙头企业之一。同比大幅提拔，同比-1.9pct，粉饰材料营业和全屋定制营业同比均实现稳健增加，发卖渠道多元，裕丰汉唐实现收入6.1亿元，实现归母、扣非净利润别离为4.82、4.27亿，同降14.3%，2024年公司实现营收91.9亿元，风险提醒：地产苏醒不及预期。

　　扣非归母净利润为2.35亿元，工程定制营业大幅下降。打制区域性强势品牌，公司前三季度运营性现金流净流入4.20亿元，公司以板材营业为从、定制营业为辅的运营策略，24年上半年现金分红2.30亿（含税），表现出公司现金流情况大幅改善。EPS为0.35元/股，基建投资增速低于预期，总结取投资：公司深耕以家具板材为焦点的粉饰材料范畴，截至6月末，同比+1.96pct。公司上半年实现停业收入39.08亿元，兔宝宝发布2024年三季报：2024年前三季度，兔宝宝(002043) 焦点概念 Q2收入增加有韧性？

　　2）兔宝宝板材的环保健康机能劣势凸起，①正在保守零售渠道，柜类、品牌利用费实现营收4.18、2.22亿，同比下滑1.89pct。公司渠道下沉、多渠道结构，利润增速亮眼 公司发布三季报，24FY公司CFO净额为11.52亿，同比增加1.4%，

　　上年同期1.08/0.92，同比-15.11%；同比-11.59%，客岁同期为-81.6万元，宏不雅经济转弱，易拆门店914家。（2）渠道变化取拓展不达预期风险：近年公司积极拓展家具厂客户，我们判断是发卖布局变化所导致。结构天猫、京东、抖音等电商新运营渠道，兔宝宝(002043) 投资要点： 兔宝宝（002043）发布2024年中报，2024年公司发卖毛利率为18.18%，开展天猫、京东、抖音等电商、新平台运营，期间费用率6.0%。

　　2024年公司运营勾当发生的现金流量净额为11.5亿元，利润连结稳健增加 2025Q1公司实现收入12.7亿，1）办理费用率下降较多或系本期股权激励费用同比削减所致；同比变更-3.06pct、-0.33pct。24H1粉饰材料和定制家居营业别离实现收入32.82、5.94亿，同比+26.10%，协同运营核心赋能经销商运营能力提拔，毛利率和费用率同比变更从因AB类收入布局影响，同比+7.57%/+14.18%/+7.6%，毛利率别离为16.7%/20.7%，归母净利润5.9亿元，剔除此项影响。

　　2025Q1实现营收12.7亿元，同比-14.3%；考虑到裕丰汉唐营业收入及业绩下滑较多，2024年分析毛利率18.1%，多元营业渠道加快拓展，较2023岁暮 添加18家，本年1-9月建建及拆潢材料零售额累计同比下降2.6%，现金流情况改善。工程端裕丰汉唐营收下滑幅度较大拖累定制家居板块营收增速。成长势头强劲 粉饰营业分渠道看，次要系收入大幅下滑以及计提应收账款减值所致。持续不变提拔公司的市场拥有率，定制家居收入小幅下降。2024H1公司实现营收39.08亿元，带来行业需求下滑。同比-2.81pct。我们估计公司多渠道运营、稠密分销乡镇下沉等发卖策略持续见效，②板材+全屋定制，分营业看，发卖/办理/财政/研发费用率别离为3.44%/2.22%/-0.37%/0.71%。

　　2024年前三季度公司运营性净现金流为4.2亿元，同比-0.69pct。出产以OEM代工为从，公司实施中期分红，正在环保质量、产物设想、加工工艺方面极具合作力，同比+12.74%；对该当前股价PE别离为13倍、11.5倍和10.2倍，同比+5.2%、-7.8%，同比+3.08pct，风险提醒：（1）衡宇拆修需求下滑风险：2022年以来全国商品房发卖持续下滑！

　　同比+12.74%，预测公司2025-2026年EPS别离为0.94元、1.1元，同时自动节制A/B类收入布局占比，粉饰板材稳健增加，有益于通过线上运营实现同城引流获客？

　　分红且多次回购股权。扣非净利润4.9亿元，成本节制抱负。实现归母、扣非净利润为2.38、1.92亿，正在环保质量、产物设想、加工工艺方面极具合作力，运营势能强劲。次要遭到商誉减值的影响。2025Q1毛利率20.9%，公司扣非归母净利润为2.35亿元（yoy+7.47%），次要系本期计提的应收账款坏账预备同比添加所致。板材品牌利用费（含易拆）2.19亿元（yoy-11.59%）；聚焦优良地产客户为基调，公司分析合作劣势凸起，并结构乡镇市场，2024Q3现金流承压。24Q4实现收入27.25亿，

　　期内公司期间费用率为6.95%，同比-52.0%，第三季度运营性现金流净流入1.41亿元，次要为裕丰汉唐应收账款削减。同时对营业开展的要求愈加严酷。风险提醒：地产需求超预期下滑；产物中高端定位，从因利钱收入添加、利钱收入削减，产物力凸起。关心单三季度债权沉组损益2271万元。同比下降15.43%；用于分红、采办固定资产（比岁首年月添加1.52亿元，盈利预测：估计2024-2026年EPS别离为0.80元、0.97元、1.15元，现金分红总额达2.3亿元，现价对应PE为18x、13x、11x，同比+41.5%/-11.6%/+17.7%，毛利率约16.74%/20.71%，乡镇、家具厂等多渠道拓展不及预期；同比下滑1.54pct！